白酒商城有色行业：看好钨价上涨 关注金价调整后反弹

　　国内库存方面，铝库存继续下降，同比已回落 40%，铜、铅、锌、锡、镍库存均下降，LME 库存方面，铜、铅库存均下降，镍、锡、铝、锌库存上升。小金属方面保持上涨，上周钨精矿价格上涨最为显著，泛亚仲钨酸铵拍卖落地后市场担忧有所缓解，前期行业联合家产也使得供需格局边际改善，后续钨产品价格有望继续上行。

　　金价短期继续回调，中期上涨预期未改。上周美元指数创 2 年来新高，对贵金属价格形成一定压制，但近期得不确定因素不断聚集发酵，包括美国众议院对特朗普因“通乌门”启动弹劾调查，政治局势走向增加诸多变数，在中美贸易战方面，国庆节后得一周，中美将开展第 13 轮谈判，结果仍存较大不确定性；此外，印巴在克什米尔地区得对峙有所升级，地缘冲突风险加剧，叠加美国经济边际趋弱及美联储降息预期将继续对美债受益率及美元指数形成压力，近期金价已基本调整到位，中长期看金价将获得支撑，仍有望继续走强。上周 20 年期美债收益率下跌 12 个基点至 1.99%；3 年期美债收益率下跌 8 个基点至 1.63%。美元指数收于 99.1311，比上周上涨0.66%，COMEX 黄金收于 1503 美元/盎司，比上周下跌 0.78%。

　　上周有色板块继续跑输大盘。上周上证综指、深证指分别收于2932.17、1612.26，周变动幅度分别为-2.47%、-3.77%；上周有色指数、新材料指数分别收于 3606.61、2547.71，周变动幅度分别为-5.28%、-7.89%。有色板块回调幅度高于上证综指跌幅。上周有色金属各子板块，只有 2 个板块上涨：钨（2%）, 锂（1.6%），跌幅前三名：磁性材料（-17.4%），黄金（-9.2%），稀土（-8.2%）。

　　后续关注钨价及工业金属反弹行情。近期钨价大幅上涨，泛亚 APT拍卖价格超预期，早在今年 5 月行业联合减产计划不低于总产量的 10%，行业格局及预期变动有望促使价格进一步上涨。同时近两个多月钨精矿价格与上游矿山成本倒挂，下游需求触底回升，汽车产销增速触底反弹等，使钨价当前具有较强的反弹动力，短线继续推荐。四季度随着基建加码及汽车等下游行业景气度提升，预计消费端将有所好转，工业金属铝、镍价有望反弹。

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