白酒商城白酒行业：茅台直营开始放量 白酒主流单品备货期批价平稳
白酒板块：品牌分化趋势持续，优势品牌回款更有保障。随着节日旺季日益临近，各品牌逐渐由备货期转入动销期，近日旺季需求逐渐显现，渠道成交量开始放大。预计由于渠道商打款带来的资金面因素和旺季走量因素会持续对茅台以下产品的价格造成扰动，但主要品牌库存尚在可控位置，下一步需重点关注春节期间终端需求和批价反馈情况。
高端白酒：量价空间犹在，中长期业绩确定性高。高端白酒格局稳固，白酒商城销量占比仍在上升通道，同时稀缺性、需求刚性使得价格提升还有空间。近日，据国酒在线 Club 消息，贵州茅台（600519.SH）春节期间在天猫平台加量发售 53 度飞天茅台，并与南京金鹰商贸（10 万瓶/近 50 吨）、江苏文峰股份（40 吨）、河南大张实业、沃尔玛（10 万瓶/近 50 吨）4 家商超、卖场签约，总供货超 140 吨，我们认为，茅台与天猫、金鹰和沃尔玛等电商、商超等平台加大合作力度，与 20 年公司对直营渠道放量的规划一致，此前公司计划于 20 年春节前投放 7500 吨茅台酒，其中重点投向原有社会渠道，兼顾电商和商超渠道，团购和其他方面原则上暂不安排；目前，可以看到公司在商超 、百货和机场等地已经加大投放，但因传统批发渠道 20 年配额供给量未变及平价茅台对消费者需求的刺激与创造，预计平价茅台的投放虽对价格可能有一定扰动，但改变不了批价稳中有升的趋势，高端白酒整体依旧具备较高的提价空间。
次高端白酒：在整体需求没有显著变化的背景下，预计次高端分化趋势持续，各品牌提价表现不一。重点看好山西汾酒（600809.SH），19 年玻汾回款增速较高且动销反馈良性，青花增长稳健，批价有所提升，预计 20 年核心高端产品青花系列有望量价齐升，玻汾正常增长；区域名酒看好今世缘（603369.SH），省内保持着较好的销售氛围，核心市场国缘产品开始向流通渠道拓展，团购渠道逐步培育升级国缘 V 系列，预计 20 年春节竞争环境相对宽松，全年业绩增长确定性较高。
稳健组合建议关注业绩确定性较高的贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）和山西汾酒（600809.SH），弹性组合建议关注泸州老窖（000568.SZ）、顺鑫农业（000860.SZ）和今世缘（603369.SH）。白酒商城同时，预计洋河股份（002304.SZ）营收低点将在19Q4出现，可关注其春节企稳所带来的估值回升机会，业绩弹性有待进一步观察。
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